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Monetary policy framework in transition: multiple objective tool

Is still in the reform process of monetary policy transformation, with interest rates, the advancement of the reform and the importance of price regulation framework is constantly improving. In terms of the goals of monetary policy, the central bank in the traditional sense of the big four goals, on the basis of the added structure adjustment and the financial stability of these two new goals, this is from the central bank in the third quarter report, last June and August last year of double down several times, and at the end of last year launched macro-prudential (MPA) can be seen in the evaluation system.

Investigate its reason, a major cause of monetary policy change is the change of external environment. As gradually open capital account and the reform of the exchange rate system, considering the past in a closed environment of monetary policy has won't work, and should be considered down under the condition of open. From the central bank last year 4 quarterly report and central bankers in a speech a few times, you can see that in China as an emerging market, face from outside of a currency crisis fears and doubts about fundamentals, restrictions on capital outflows efficiency is low, and therefore more foreign exchange policy is only expedient, the interest rate and exchange rate also faces a trade-off between these two goals.

Price stability, much attention has been paid to this goal in the near future is mainly due to some changes have taken place since the beginning of the price. We believe that the price problem is main or with international commodity prices and domestic overcapacity problem related to the actual movements of prices this year will be the key point of future policy, it is worth noting that the future inflation expectations have been rising.

At present a lot of disputes as well as for economic growth, credit growth surge in January sparked on policy and house prices rise rapidly back to water, housing, infrastructure investment to stimulate economic growth path of doubt, we think should still adhere to the government's emphasis on moderate demand side, at the same time to accelerate the reform of the supply side. The rapid growth of the credit for 1 month, we believe that the low interest rate environment for commercial Banks willing to invest, the RMB exchange rate depreciation anticipation of external and internal debt conversion can be explained. In contrast, government policies on the supply side has introduced, including the production plan of coal, iron and steel, on the supply side of the two meetings there will be more before and after reform policy introduced, show its long-term adherence to the determination of the reform of supply side. In fact, the supply and demand should be dialectically, short-term supply and demand in the long run can become so modest demand is still the focus of this year, will continue to play the importance of a proactive fiscal policy. If monetary policy from the money to the credit side finally to the entity economy this process down to a monetary policy transmission trilogy, so from January and data, current or has entered the stage of credit expansion, therefore also needs the government to further credit expansion work, and finally whether to reflect on the real economy has yet to be real economic data confirmed.

Balance of payments, 16 years at the beginning of recession of surplus situation, is mainly due to the lack of demand, import, along with the acceleration of export. Although now import and export of this continuous surplus to a certain extent some support to the value of the renminbi and foreign exchange, but after stacking the influence factors of foreign currency assets and liabilities, as we now think of foreign demand greater than supply, so in the long run the foundation of the value of the yuan is still faced with uncertainty.

Monetary policy judgment and the bond market strategy for the future

Look at the interest rate policy. The central bank's interest rate policy is mainly for the short end of the corridor, in the end by mid - tools, interest rate curve is gradually perfect. As the change of the central bank's policy tools, the curve of the short end of the policy interest rate continuously strengthen, if not a sustained drop this year proposed (including directional quasi), investment in commercial Banks will be greatly reduced, the strong constraint on the formation further down bond yields. In terms of the present situation, we believe that the subject to external constraints, supply side reform demands and expectations of future price increases, policy is by "wide currency" to "wide" credit ", the essence of monetary policy in this year will remain stable, the short end of the level of interest rates will also maintain a long time.

Currency, we think there are four main factors from the perspective of macro exchange rate: one is economic growth, the problems faced by the present exchange rate is still fundamentally caused by uncertainty and fear for China's economy, so China's economy in the realization of dip this year, supply side reforms will persist and work, will become the main factors influencing the exchange rate; Second, balance of payments, the current recession type surplus thinking whether to exchange rate constant support remain; Three is inflation, despite the current price level in China and the United States a bit synchronization, but against the euro and the yen still have to adjust the pressure; Finally, the technical level, so far, most of the RMB against other major currencies still show the appreciation that there still exists certain overestimate the composition of the present position.

In the long term, when we determine monetary policy should still link internal and external equilibrium, domestic monetary policy should still give priority to with sound, drop probability of quasi falling this year, and after the big probability will be lag sex down, rather than market expected overall drop.

For several market prediction, we judge as follows. , shares of credit expansion of the positive effects of the risk factors and the digestion will provide opportunities for the stock market in the short term In currency markets, the dollar against the RMB exchange rate will remain 6.5 to 6.7 range narrow the pattern of the oscillation, but whether there will be a big fluctuation in the process of adjusting and black swans, is still worthy of attention. Interest rate debt market, we still maintain the 10-year yield spring city judgment within the range of 2.8 3.4% unchanged, during the short hops does not exclude the adjustment process, but will return after the hops. Credit risks of the credit debt market, this year, but the differentiation pattern will continue to strengthen, prompt investors to focus on differences between different industries, different regions, different companies. Turn in debt, the opportunity to stamp on the front desk, the future of the company's performance, market sentiment and judgment for bonds is remarkable.